5月9日，万兴科技旗下万兴剧厂书记深度集成HappyHorse视频大模子。这个曾在第三方评测中力压字节Seedance和快手可灵，名次“寰宇第一”的模子，直到4月10日才被阿里负责“认领”，它由阿里AI窜改做事部研发。

对万兴科技而言，这是一次典型的“借力打力”，无需高干预自研底层模子，文生视频才调的短板便被飞速补皆。

但就在这则音问发布的两周前，万兴科技交出的2026年一季报，带来的如故一盆冷水：营收3.69亿元，同比下滑2.87%；归母净利润赔本4798万元，同比扩大46.23%。

大开2025年年报，近似的“冰火两重天”皆备是“昨日重现”。万兴科技公布其2025年全年营收15.33亿元，同比增长6.46%，AI原生运用收入更是激增90%冲破1.3亿元；但归母净利润赔本9123万元，视频创意业务毛利率89.73%，较上年下滑约2个百分点。

天眼查自大这家2003年建树、2018年登陆创业板的A股“创意软件第一股”，旗下领有万兴喵影（Filmora）、万兴PDF、亿图图示等核心居品，业务遍及200多个国度和地区，累计活跃用户冲破20亿。视频创意业务自上市以来开放8年正增长，2025年孝敬营收10.22亿元，占总收入的六成以上。

但脚下，当AI漫剧成为公司押注的新赛谈，时期层面的呼吁大进与财务报表上的执续失血，组成了万兴科技最考究无比的扯破感。

“借”来的牺牲传说：模子治愈下的工业化跃迁

动作万兴科技旗下AI驱动的一站式杰作漫剧创作平台，万兴剧厂集成的模子矩阵当今已覆盖HappyHorse、Vidu Q3、Seedance 2.0、Kling 3.0 4K、Seedream 5.0、TGI2等6个以上主流大模子，酿成“自研天幕2.0+择优接入外部顶尖模子”的双模架构。

其中，据万兴科技对媒体的宣传，万兴天幕2.0音视频多媒体大模子在录像机通顺和通顺合感性两项蓄意上名次寰宇第一，而HappyHorse则在合座文生视频才调评测中登顶，两者酿成才调互补。

这种“不作念底层作念治愈”的战术，骨子上是一种工程化糊口智谋。万兴科技不需要在每一条时期道路上与巨头硬碰硬，而是将不同模子的上风编排整合，在分镜创作、变装塑造、音视频制作三个核心要领同期晋升体验。已有接入其Agent责任流的漫剧厂商响应，制作牺牲已从传统口头下的一东谈主一天一集，晋升到一东谈主一天八集，以致一东谈主一天一部剧，东谈主力本钱大幅下落。

牺牲的晋升有目共睹。在本年春节档，万兴剧厂仅靠3东谈主团队耗时5天，就制作完成了爆款作品《运谈三角洲》，上线29小时播放量破2亿；五一假期，《全员歇工后我反手刊出公司》两天内破1.27亿播放，登顶红果短剧推选榜；《我劝果农清空砂糖橘》播放量破2亿，摘得抖音短剧热播榜榜首。这些数字讲明，AI漫剧制作正在从“作坊式分娩”迈向“工业化活水线”，而万兴剧厂试图上演阿谁“活水线总控室”的变装。

与此同期，Token经济的雏形运行透露。据该公司先容，2025年万兴科技AI作事器调用量进步13亿次，同比增长140%；万兴剧厂上线后，AI积分蹧跶量周度复合增速达到63%。

另外，移动端雷同成为万兴科技的新增长极，2025年财报自大，2025年万兴科技移动端收入同比增长超60%，占软件业务收入近25%，万兴喵影移动端收入增幅更超90%。

这些亮点重叠在一齐，勾画出万兴科技正从一祖传统的PC器用软件商，向AI时期的“内容分娩基础要领”转型的诱东谈主叙事。

本钱暗礁：算力吞吃利润，现款流执续承压但高贵景况之下，袒护的财务隐患正在执续发酵。当视野从光鲜的业务数据转向果真的财务报表，昂贵且执续攀升的本钱开销，成为束缚吞吃牺牲红利的核心隐患。一部分是昂贵的研发干预。2025年万兴科技研发干预4.85亿元，占营收比重高达31.65%，凯发娱乐(K8)官方网站研发东谈主员占比达52.57%。这组成了千里重的固定本钱职守。

更袒护且致命的是变动本钱的激增。2025年公司买卖本钱1.41亿元，同比激增44.81%，官方明确归因于“AI作事器用度、永久钞票摊销折旧增长”。东谈主力本钱虽可通过AI牺牲晋升压缩，但算力开支的扩张却在执续吞吃这部分勤俭的本钱——13亿次AI作事器调用，自身即是一笔多数账单。

2026年一季报进一步透露了本钱窘境，其买卖本钱同比增长54.96%至4551万元；财务用度从上年同期的-303万元转为753万元，增幅348.30%。

其宣称主要受汇兑损失负担，但在接入HappyHorse后，如若B端客户的调用量持续放大，算力本钱压力只会进一步加重。毕竟，HappyHorse即便开源，企业级商用仍需承担高额算力开销，而万兴剧厂动作“模子才调的二次封装者”，其Token订价必须覆盖上游算力采购、自研作事器、居品研发和营销用度。在漫剧行业野蛮助长的阶段，客户对价钱相配明锐，平台很难将本钱皆备转嫁给下流。现款流的恶化亦然一个危急的信号。2025年万兴科技全年权略行动现款流净额仅2141万元，而2026年一季度已跌至-9337万元。若全年现款流无法回正，公司的自我造血才调将碰到严峻拷问，后续研发干预、模子接入、阛阓扩充都将依赖外部输血，进一步加重财务风险。

竞争困局：壁垒脆弱，盈利拐点鸡犬相闻

DataEye剧查查数据自大，2026年国内漫剧阛阓规模将超240亿元，较2025年增长43%；用户规模将从1.2亿跃升至3亿，Z世代付费意愿权臣。

在广漠的阛阓前程眼前，看似私密避让了与巨头底层竞争的万兴科技，实则竞争壁垒终点脆弱。

其纵情施行万兴剧厂的“模子治愈核心”定位，其实是设备在HappyHorse等模子可被公开集成的基础之上。但开源即意味着壁垒消解，腾讯、字节、快手雷同不错接入HappyHorse，阿里自身也可能通过阿里云百真金不怕火平台平直向漫剧厂商运送才调。万兴科技当今享有的，更多是时候差上风，而非不能替代的护城河。

赛谈内的竞争者正在飞速集聚，进一步挤压万兴的糊口空间。据公开信息，腾讯WorkRally主打S+级影视动漫妙技库，将返工率压至10%以内；橙星梦工场以八大智能体协同，宣称单集本钱缩短90%；纳米漫剧活水线聚焦影视级分镜，单集制作仅需30分钟至1小时；Catimind撑执百集并行，分镜得手率超90%。更严峻的恫吓来自生态级巨头：剪映/CapCut坐拥亿级用户，Adobe深耕创意软件数十年。

一朝它们将AI漫剧才治愈合进现存居品，将对万兴酿成降维打击，其B端客户将首当其冲。

2025年万兴科技销售用度高达8.75亿元，其中告白宣传开销6.72亿元，但平均月活增速与营收增速的匹配度并不睬思，获客牺牲已现疲态。

事实上，竞争压力已传导至获客端。2025年万兴科技流露的销售用度高达8.75亿元，其中告白宣传开销6.72亿元，但平均月活增速与营收增速的匹配度并不睬思，获客牺牲已现疲态。

2026年一季报，公司大幅压缩32.1%的销售用度至2.01亿元，营收已经下滑2.87%，而AI相关研发开支仍刚性增长12%至1.18亿元，酿成“增收乏力、本钱刚性”的两难处所。

盈利拐点的不细目性则进一步加重了困局。有机构算计万兴科技2026年净利润-0.18亿元、2027年0.36亿元、2028年0.94亿元，以为盈利拐点将在夙昔两年慢慢竣事。但一季度赔本扩大46%的试验，让这个时候表显得过于乐不雅。

九九归一，接入HappyHorse，万兴科技如实拿到了一张通往AI内容时期的入场券。但牌桌上信得过决定去留的信得过筹码，比如健康的现款流、慎重的毛利率、可执续的客户留存等，当今都仍在蹧跶之中。

在AI行业进入洗牌期确当下凯发娱乐(K8)官方网站，牺牲传说最容易被答复，本钱真相却最难被解除。万兴科技的下一步，不是编织一个更纷乱的故事，而是让财务数据的改善节拍，追上时期叙事的扩张速率。